鸭脖股的一哥之争三强角逐休闲卤制品市场
鸭脖股的“一哥”之争 三强角逐休闲卤制品市场
MBA关注：鸭脖股的“一哥”之争 三强角逐休闲卤制品市场 MBAChina 【MBAChina网讯】绝味食品上市后，资本市场上鸭脖股“三国鼎立”局面形成。绝味食品、煌上煌和周黑鸭三强角逐休闲卤制品市场。除了都要面临来自食品安全的考验，在规模上占有优势的绝味食品、煌上煌却出现了在盈利不及周黑鸭的境况，而这背后则是一场经营模式的较量。
涨停，涨停，还是涨停。
3月27日，绝味食品股份有限公司(以下简称“绝味食品”)的股票在开市半小时内即涨停。短短10天，绝味食品股价由每股23.17元涨至41.04元，翻了近一倍。
这已经是绝味食品自3月17日A股上市以来，第六个涨停板。截至目前，绝味食品总市值超过168.26亿元。
绝味食品是一家经营自主品牌的、国内规模最大、拥有门店数量最多的休闲卤制食品连锁企业，其以绝味鸭脖闻名全国，“绝味”商标亦被认定为中国驰名商标。
然而，不是“冤家”不聚头。
资本市场上，另外两家休闲卤制品企业江西煌上煌集团食品股份有限公司(以下简称“煌上煌”)、周黑鸭国际控股有限公司(以下简称“周黑鸭”)也传来了喜讯。
3月22日，周黑鸭发布2016年业绩公告。公告显示，2016年实现收益28.16亿元，同比增长15.8%;纯利为7.37亿元，同比增长31%。
无独有偶。煌上煌发布2016年业绩公告显示，煌上煌实现营业收入12.18亿元，同比增长5.8%;净利润为8820万元，同比增长44.87%。
“近年来，整个中国休闲卤制食品行业呈爆发式的增长，可以说是一个‘风口’。在这样的背景下，煌上煌、周黑鸭、绝味食品先后进入资本市场，意图谋求更大的市场红利。”中国食品行业评论员朱丹蓬对记者说。
谁是“市场一哥”?
有竞争的地方就有江湖。
为了谋求更大的市场红利，2012年，煌上煌选择在A股市场上市;时隔4年，周黑鸭选择赴港上市;而今天，绝味也踏上了进入资本市场的路途。
“绝味食品上市也意味着资本市场上鸭脖股‘三国鼎立’局面的形成。”朱丹蓬判断，“未来，竞争更将白热化。”
那么，三家巨头之间，到底孰强孰弱?
记者对周黑鸭、煌上煌、绝味食品在营收、市值、利润、市场等多方面的表现进行了盘点。
在营收方面，三家企业均呈现连年高速增长的趋势。
在2014年、2015年、2016年，周黑鸭分别实现18.09亿元、24.32、28.16亿元，近两年增速分别为34.44%、13.64%;煌上煌分别实现9.84亿元、11.51亿元、12.18亿元，近两年增速分别为16.97%、5.82%;绝味食品分别实现26.3亿元、29.21亿元、32.74亿元，近两年增速分别为11.06%、12.08%。
从营收来看，绝味食品明显强于周黑鸭、煌上煌;更甚于煌上煌的营收仅约是绝味食品的三分之一。
此外，门店覆盖数量方面，绝味食品同样优于周黑鸭、煌上煌。
绝味食品截至2016年年底，绝味食品的网点已经覆盖了全国29个省、自治区和直辖市，门店数量已经达到7758家;煌上煌门店数量约为2500家，市场主要分布在江西、广东、福建、辽宁、安徽、河南、天津、江苏等;而周黑鸭是700多家，主要位于北京、江西、湖北、湖南、广东、河南、上海等。可以说，两个“煌上煌+周黑鸭”的门店数量之和也不及一个绝味食品。
在市值方面，三家企业均跨进百亿俱乐部。
截至3月27日，周黑鸭的市值最高，约186.84亿元，其次为绝味食品168.26亿元，煌上煌为119.99亿元。但业内人士判断，伴随着绝味食品股值近期大涨，未来不久，绝味食品市值超越周黑鸭将是大概率事件。
那么，在营收、市场规模、市值方面占优的绝味食品是否就是卤味休闲食品市场中的“一哥”呢?未必。
模式较量
有意思的是，在净利润方面，三家巨头呈现了另一番景象。
在2014年、2015年、2016年三年时间，绝味食品分别实现净利润2.36亿元、3亿元、3.8亿元，近两年增长率为21.33%、26.66%;周黑鸭分别实现4.11亿元、5.53亿元、7.37亿元，近两年增长率为34.55%、33.27%;煌上煌分别实现9862万元、6088万元、8820万元，近两年增长率为-38.26%、44.87%。
从相关数据来看，周黑鸭的盈利能力远远胜于绝味食品、煌上煌。
比如，门店覆盖数量不及绝味食品十分之一的周黑鸭在2014年的净利润就已超过了绝味食品在2015年的净利润;同时，如果比较2015年的盈利情况，周黑鸭更是超出绝味食品一大截。
拥有着大量门店的煌上煌、绝味食品缘何在盈利上输给了周黑鸭?
“问题出在经营模式上。”朱丹蓬告诉记者。
绝味食品招股书显示，其渠道主要采取以“直营连锁为引导、加盟连锁为主体”的销售模式。绝味食品主营业务收入90%以上来源于加盟模式的产品销售。煌上煌则选择了直营连锁和加盟连锁兼而有之，齐头并进。
与众不同的是，周黑鸭则完全选择了以直营店模式为主。2016年，周黑鸭就开设了190家直营店。
“直营模式的缺点是门面的扩展速度会比较慢;相反，加盟连锁模式则会比较立竿见影，在规模上扩张速度会比较快。”朱丹蓬说，“但是，慢也有慢的好处，例如周黑鸭与绝味食品在盈利上就形成了鲜明的对比。”
“直营店的优势是企业可以直接控制自己的销售渠道，一些制度规则、信息传递会比较畅通，对店面的监管更加有效。缺点是人员成本和运营成本增加。”中研普华研究员闫素飞向记者介绍。
“加盟店的最大优势是成本较低，企业只负责招商，提供技术和产品，而无需对加盟店支付人工成本和运营成本。”闫素飞说，“但缺点是渠道控制力弱，对于加盟点监管力度较小，对于一些制度下达和信息传递，加盟商会根据自己的利益选择性执行。”
两种模式的较量，谁更优一些?
在闫素飞看来，两种模式各有利弊，关键看企业如何经营，只要对不同模式的利弊采取相关的经营措施，市场就能良性发展。
“虽然绝味食品采取加盟连锁方式能够迅速的扩大市场规模，但是由于在利润上要与加盟商分享，因此在业绩表现上，盈利能力会差一些。综合各方面来看，我个人觉得直营店模式比较靠谱一点，更看好周黑鸭。”朱丹蓬认为。
食品安全考验
休闲卤制品市场的江湖中，周黑鸭、绝味食品、煌上煌三强争霸。不过，虽然行业发展空间大，但三家企业却面临同样的问题，即山寨店、加盟店等带来的食品安全考验。
在山寨店问题上，周黑鸭表现得更加突出一些。
创立于2002年的周黑鸭，在10多年的发展过程中，坚持直营连锁，从未授权任何单位及个人开设门店。然而，去年1月周黑鸭自行调查公布的山寨店情况显示，周黑鸭在全国范围内山寨店多达941家，竟出现了山寨店比直营店还多的尴尬情况。
“山寨店一旦出现问题，同样也会影响到周黑鸭的品牌。”朱丹蓬说。
去年1月，周黑鸭出现在国家食药监总局针对违规添加罂粟的抽检黑榜上。不久后，名单上的安徽省宿州市周黑鸭宿蒙路口店和宿州市埇桥区慧鹏周黑鸭经营店后被周黑鸭官方证实为山寨店。
此外，记者通过梳理监管部门公告信息及媒体报道发现，近年来关于绝味食品、煌上煌的食品安全问题也是负面事件频出。
例如，2015年9月，南昌三套《江西政法》曝光了绝味鸭脖南昌广场东路店和绝味食品全资子公司江西阿南食品有限公司在生产过程中出现的“员工未戴口罩徒手操作，掉地上的鸭脖直接捡起接着加工”“员工偷吃一半脆皮肠又放回，继续包装”“隔夜卤菜继续卖”“现场卫生环境堪忧，苍蝇蚊子漫天飞”等一系列生产销售乱象。该报道不久后，绝味食品发布致歉信。
煌上煌亦不例外。
早在2004年，煌上煌就曾因生产原料被污染、成品在运输过程中未按规定消毒、销售店的储藏条件未达标等原因引起“南昌6·22食物中毒事件”，造成上百人住院。此外，东莞市质检局曾披露，在2009年4季度、2010年1季度的抽样检查中，煌上煌被检出不合格产品，原因是大肠杆菌超标。
在多数业内人士看来，食品安全事件多数原因在于加盟模式上。
“相比于直营店模式，加盟连锁模式是很‘危险’的一种模式，在食品安全的监督上会相对较弱一些。”朱丹蓬说。
“尽管发行人对加盟商在食品安全、销售价格、促销和店铺形象等方面进行较为严格的管理，但加盟商毕竟是独立于发行人的主体，若加盟商在日常经营中未严格按照发行人的要求，将对发行人经营效益、品牌形象造成不利影响。”此前，绝味食品在招股书中亦坦言，“随着发行人生产经营规模的扩大和加盟商的不断增加，发行人在加盟模式方面的制度建设、运营管理、资金管理和内部控制等方面将面临更大的挑战。”
“加盟连锁模式下，除了文字上的约定以外，关键就是绝味食品、煌上煌在飞行抽查、例行检查等方面的力度要加大。同时，其对加盟店违规的处罚力度应要加大，甚至可以取消加盟授权的方式。”朱丹蓬建议。
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